Taux, la Fed reste indécise sur ses prochaines mesures : l’issue du FOMC de décembre n’est pas aussi évidente que celles de septembre et d’octobre. Que prévoient les analystes ?
Les taux de la Fed ont une influence considérable sur les marchés financiers : conscients de leur importance, les investisseurs tentent d’anticiper les décisions du FOMC (Federal Open Market Committee) afin de se positionner au mieux. Contrairement aux deux dernières réunions, dont les résultats étaient pratiquement prévisibles, la réunion de décembre présente de nombreuses incertitudes : quel est le résultat le plus probable ?
Que s’est-il passé lors du dernier FOMC ?
Les 28 et 29 octobre derniers, la Fed s’est réunie à son siège à Washington pour discuter de la situation macroéconomique et décider de l’évolution des taux d’intérêt : le Conseil, avec dix voix favorables sur douze, a opté pour une baisse de 25 points de base, abaissant les taux de 0,25 %, dans une fourchette comprise entre 3,75 % et 4 %.
Comme nous l’avions anticipé, ce résultat était largement prévu et déjà pris en compte par les marchés, qui, en effet, progressaient depuis des semaines, à l’exception du coup d’arrêt du 10 octobre, lorsque Trump a annoncé des droits de douane de 100 % sur les importations de la Chine.
Mais c’est la conférence de presse qui a suivi la réunion qui a été le véritable moment clé. Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a prononcé une phrase très lourde de sens en énumérant les raisons qui ont motivé cette baisse : « Une nouvelle baisse des taux d’intérêt de référence lors de la réunion de décembre n’est pas acquise, bien au contraire. ». Les marchés sont en plein chaos.
Depuis que Powell a prononcé ces mots jusqu’à présent – c’est-à-dire, au moment où j’écris – les principaux indices boursiers sont entrés dans une phase de grave difficulté, mais ensuite ils ont rebondi et maintenant ils restent stables..
Le marché des cryptomonnaies a bien sûr également été touché, le Bitcoin ayant perdu 16,5 points de pourcentage depuis le 29 octobre et l’Ethereum près de 18,5. Dans l’ensemble, depuis ce jour fatidique, la capitalisation boursière totale a diminué de 600 milliards de dollars, passant de 3,75 milliards à 3,11 milliards.
Fed, shutdown et blocage de la publication des données macroéconomiques
Lors de cette conférence de presse, Powell a répondu aux questions de certains journalistes sur le blocage des activités fédérales causé par le shutdown. Les questions portaient notamment sur l’attitude que la Fed pourrait adopter lors du prochain FOMC, dans un contexte d’absence quasi totale de données cruciales pour l’analyse du scénario macroéconomique.
Powell lui-même avait déjà évoqué les difficultés du moment, affirmant que « bien que certaines données importantes aient été retardées en raison du shutdown, celles du secteur public et privé qui sont restées disponibles suggèrent que les perspectives en matière d’emploi et d’inflation n’ont pas beaucoup changé depuis notre réunion de septembre ».
Sur ce sujet, la réponse la plus intéressante est toutefois celle du président de la Fed à Howard Schneider, du célèbre journal Reuters. Le journaliste lui a demandé à juste titre si l’absence d’informations clés, telles que l’inflation ou l’emploi, aurait pu conduire les membres de la banque centrale américaine à « mener une politique monétaire fondée sur des anecdotes », c’est-à-dire sur des données qualitatives – telles que des opinions personnelles – plutôt que sur des modèles économiques fondés sur des données quantitatives.
Powell a d’abord déclaré qu’il s’agissait d’une « situation temporaire » et que « nous ferons notre travail ». Il a ensuite ajouté : « Si vous me demandez si cela pourrait influencer la réunion de décembre, je ne dis pas que ce sera le cas, mais oui, vous pouvez l’imaginer… Que faites-vous lorsque vous conduisez dans le brouillard ? Vous ralentissez. ».
En résumé, la conférence de presse du dernier FOMC nous a montré un Jerome Powell apparemment encore plus prudent que le classique « we’ll wait and see » (nous allons attendre et voir) qui a caractérisé les six premiers mois de 2025. Un Jerome Powell déterminé, qui veut mener à bien sa tâche jusqu’au bout, même s’il quittera la présidence en mai 2026 pour laisser la place au nouveau président de la Fed.
Taux de la Fed : quelles sont les prévisions des analystes et du marché ?
Là encore, la question reste totalement ouverte. Fondamentalement, les voix les plus autorisées se répartissent en deux camps : une baisse de 25 points de base par rapport au statu quo (taux inchangés). Il n’est bien sûr pas question d’une baisse de 50 points de base.
Le premier camp, celui de la baisse d’un quart de point, s’appuie sur la faiblesse du marché du travail et, en particulier, sur le ralentissement des embauches : dans un sondage réalisé par Reuters auprès de 105 économistes, 84 ont misé sur une baisse d’un quart de point, tandis que les 21 autres ont choisi l’option « No Change ».
Abigail Watt, économiste chez UBS, a notamment justifié son vote auprès de Reuters en déclarant que « le sentiment général est que le marché du travail semble encore relativement faible et c’est l’une des principales raisons pour lesquelles nous pensons que le FOMC procédera à une baisse en décembre ». Mme Watt précise qu’elle changerait d’avis si des données « contredisaient ce sentiment de faiblesse » étaient publiées.
Le deuxième camp, celui des taux inchangés, s’appuie, quant à lui, principalement sur les propos de Powell que nous avons rapportés plus haut : « les perspectives en matière d’emploi et d’inflation n’ont pas beaucoup changé depuis notre réunion de septembre ».
Susan Collins, responsable de la Fed de Boston, partage cet avis et est convaincue qu’une troisième baisse consécutive pourrait alimenter l’inflation à un moment où l’impact des tarifs douaniers de Trump n’est pas encore très clair. Plus précisément, elle a déclaré à CNBC qu’« il sera probablement approprié de maintenir les taux d’intérêt à leur niveau actuel pendant un certain temps, afin d’équilibrer les risques d’inflation et d’emploi dans ce contexte de grande incertitude ».
Les taux d’intérêt selon FedWatch Tool et Polymarket
FedWatch est un outil financier fourni par le CME (Chicago Mercantile Exchange) qui calcule les probabilités implicites des décisions futures de la Réserve fédérale sur les taux d’intérêt. Pourquoi « implicites » ? Parce qu’il déduit les probabilités en s’appuyant sur les prix du marché des contrats à terme sur les fonds fédéraux à 30 jours, et non sur des opinions explicites.
En termes simples, FedWatch reflète les attentes du marché en analysant le portefeuille des investisseurs : s’il indique « Probabilité de baisse à 80 % », cela signifie que 80 % des fonds investis aujourd’hui sur le marché parient sur une baisse.
Actuellement, selon cet outil, la baisse de 25 points de base est probable à 89,6 %, tandis que le « No Change » s’établit à 10,4 %. Le marché est donc convaincu que la Fed laissera les taux inchangés.
Si l’on passe rapidement au marché de prédiction le plus célèbre du moment, à savoir Polymarket, le résultat est encore plus incertain : baisse de 25 points de base à 97 %, statu quo à 3 %, baisse de 50 points de base à 1% et hausse de 25 points de base à environ 1 %. Si vous souhaitez en savoir plus sur son fonctionnement, nous avons rédigé un article de l’Académie consacré à Polymarket.
Que fera la Réserve fédérale ?
Comme nous l’avons expliqué jusqu’à présent, la Fed devra prendre en compte un grand nombre de variables avant que son président ne quitte la salle, s’approche du micro et prononce le célèbre « Good afternoon ».
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