La SEC propone un nuovo set di regole per la custodia: perché è importante per il settore crypto?

La SEC propone un quadro normativo dedicato alla custodia dei crypto-asset: superare la burocrazia del passato per aprire seriamente le porte agli investitori istituzionali

Il settore dei crypto-asset è passato, in pochi anni, da fenomeno di nicchia a mercato da migliaia di miliardi di dollari. Negli Stati Uniti, però, chi opera in questo mondo deve ancora fare i conti con l’assenza di una regolamentazione completa e adeguata. La Securities and Exchange Commission (SEC) a guida Atkins sta provando a colmare questo vuoto: l’ente federale ha appena presentato un nuovo set di regole pensato per regolare in modo trasparente e conforme la gestione e la custodia dei crypto-asset. Di cosa si tratta? E perché le conseguenze potrebbero essere molto importanti?

Cos’è la SEC?

Istituita nel 1934, la Securities and Exchange Commission (SEC) è l’agenzia federale indipendente statunitense incaricata di vigilare sui mercati finanziari, proteggere gli investitori e regolamentare i professionisti del settore. La sua autorità è centrale: le decisioni della SEC stabiliscono gli standard di conformità legale per il settore finanziario statunitense (e, per estensione, globale).

È chiaro, quindi, che questa proposta, di cui ora spiegheremo contenuto e possibili conseguenze, costituisca un passaggio decisivo per l’integrazione degli asset digitali nei mercati regolamentati.

La SEC propone un nuovo set di regole: di cosa si tratta?

In breve, la proposta, pubblicata dall’agenzia federale la notte italiana del 1° ottobre, consiste in un quadro normativo aggiornato con nuove linee guida che sostituirebbero quelle attualmente in vigore, definendo un percorso chiaro e conforme per la custodia di crypto-asset da parte di consulenti e fondi di investimento regolamentati.

Come ha dichiarato il presidente della SEC, Paul Atkins (@secpaulatkins) su X (ex Twitter): “Dal debutto di Bitcoin nel 2008, il mercato dei crypto-asset è cresciuto da una curiosità di nicchia a una classe di attivi da svariati trilioni di dollari a cui gli investitori cercano attivamente di esporsi. Purtroppo, le nostre regole non hanno tenuto il passo. La proposta di oggi fornisce un quadro regolatorio chiaro per la custodia dei crypto-asset, offrendo a consulenti e fondi una strada conforme dove prima non ne esisteva alcuna e sostituendo l’incertezza generata da norme scritte per un’era passata“.

È interessante notare che questo nuovo set di regole arriva circa due settimane dopo il No del Senato alla riapertura delle trattative sul Clarity Act, il disegno di legge promosso dalla senatrice repubblicana Cynthia Lummis che avrebbe dovuto dare una struttura normativa al mercato crypto (per recuperare le puntate precedenti: Clarity Act: l’esito del voto del 15 settembre).

I punti principali della proposta

Prima di passare alle probabili conseguenze, diamo un’occhiata veloce ai punti principali contenuti all’interno della proposta della SEC.

Regole chiare per la custodia (presso terzi)

La proposta definisce un quadro regolatorio preciso che stabilisce come soggetti terzi qualificati – come banche e broker – possano custodire legalmente i crypto-asset per conto di fondi e consulenti.

Possibilità di auto-custodia

In casi limitati, in cui sul mercato non sia ancora disponibile un custode autorizzato per uno specifico crypto-asset, la norma consente al fondo o al consulente di gestire e conservare direttamente gli asset dei clienti.

Uso di società fiduciarie statali

È consentito affidare la custodia dei crypto-asset dei clienti e dei fondi anche a società fiduciarie autorizzate a livello statale, le state trust companies. Per dare contesto, una state trust company “è una società fiduciaria regolamentata e autorizzata dalle leggi di un singolo Stato ad agire in qualità di amministratore fiduciario (fiduciary), gestendo e proteggendo beni e patrimoni per conto di clienti”.

Più libertà di investimento

Rimozione degli ostacoli normativi attuali per permettere ai fondi di offrire una più ampia gamma di strategie d’investimento legate ai crypto-asset e ai consulenti di assistere i propri clienti.

Modernizzazione dei controlli

Aggiornamento delle vecchie leggi finanziarie risalenti al 1940 (l’Investment Advisers Act e l’Investment Company Act) e allineamento alle tecnologie attuali sia per gli audit (le verifiche di bilancio) che per i servizi di custodia.

Quali potrebbero essere le conseguenze per il settore crypto?

Per comprendere la reale portata di questa proposta, dobbiamo concentrarci sulle attuali barriere all’ingresso, ossia capire cosa ha frenato finora l’ingresso dei grandi capitali: sì, parliamo proprio delle regole di custodia.

In questo senso, negli Stati Uniti, consulenti finanziari e fondi d’investimento devono tuttora fare i conti con normative risalenti al 1940, totalmente inadatte alla natura della blockchain. In questi casi, quando le regole non sono chiare e, spesso, troppo “interpretabili”, i rischi legali e di conformità sono sempre presenti: la possibilità di sbagliare è sempre dietro l’angolo. Quindi, è chiaro che, se approvata, questa proposta normativa potrebbe risolvere il problema alla radice, sbloccando un enorme afflusso di liquidità istituzionale. 

I gestori patrimoniali, infatti, potrebbero finalmente allocare in modo sistematico i fondi dei loro clienti nel mercato crypto, operando in totale sicurezza e nel pieno rispetto della legge.

Ultimo ma non ultimo: rimuovendo questi colli di bottiglia vecchi di quasi novanta anni, i grandi fondi potrebbero spingersi oltre i semplici ETF, lanciando sul mercato portafogli diversificati, strategie a gestione attiva, prodotti legati alla DeFi e via dicendo.

Una metafora per capire meglio

Proviamo a immaginare una flotta di enormi navi cargo (i capitali istituzionali) bloccata in mare per anni perché il porto (la finanza) aveva solo moli (regole di custodia) costruiti negli anni ’40, adatti a piccole barche. 

Questa proposta equivale all’autorizzazione per costruire un porto in acque profonde: le navi cargo potranno finalmente attraccare, scaricare (i capitali) e operare in totale sicurezza legale.

Inoltre un porto così modernizzato, con molto movimento di navi, merci e uomini, potrebbe attirare nuovi ristoranti, officine, hotel (altri prodotti finanziari) contribuendo a generare un indotto di una certa rilevanza. 

È una SEC diversa

Chiudiamo con una breve riflessione: un anno e mezzo fa, il presidente della SEC, una tra le autorità di vigilanza più decisive della prima economia mondiale, era Gary Gensler, una figura ostile – per usare un eufemismo – al mondo crypto. 

Oggi è Paul Atkins, un personaggio che scrive sul suo profilo ufficiale: “Sotto la mia guida, la SEC sta lavorando per fornire chiarezza al mercato, affinché le tecnologie innovative possano essere sviluppate sul territorio nazionale. Questo rappresenta molto più di un semplice cambiamento normativo: è un’opportunità generazionale per consolidare la leadership americana nella rivoluzione della finanza digitale”.

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